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擁抱不確定性,2019何去何從

作者:
市場部
來源:
2018/12/03 17:32
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【摘要】:
摘要:過去2年在供給側改革和環保高壓的紅利下,化工產品漲價帶動化工上市公司業績實現大幅改善。就明后年來看,我們認為環保監管帶來的漲價邊際效應會弱化,在市場對需求端較悲觀的預期下,處于景氣高點的強周期化工品預計將承受較大的壓力。???每到歲末,都免不了要展望一下明年。??伴隨近年來的改革,中國化工品生產越來越規范,供給越來越有序,行業護城河不斷加深。同時由于環保高壓下游需求增速下滑,供給端略有增加,

摘要:過去 2 年在供給側改革和環保高壓的紅利下,化工產品漲價帶動化工上市公司業績實現大幅改善。就明后年來看,我們認為環保監管帶來的漲價邊際效應會弱化,在市場對需求端較悲觀的預期下,處于景氣高點的強周期化工品預計將承受較大的壓力。

 

   每到歲末,都免不了要展望一下明年。

   伴隨近年來的改革,中國化工品生產越來越規范,供給越來越有序,行業護城河不斷加深。同時由于環保高壓下游需求增速下滑,供給端略有增加,大宗化工品進入下行通道。

   19 年全球經濟增速繼續放緩,化工行業下游的房地產、汽車、電子、農業、家電等增速同比預計下滑,部分下游行業已進入存量博弈。需求經受考驗、供給略有增加,大宗化工品景氣向下。而供給端方面,上市公司近兩年資本開支有較大幅度提升,在建工程和存貨也處于高位,預計 19 年開始會迎來一定規模的產能釋放,小企業依然在不斷退出,化工行業集中度將進一步提升。

 

一、2018 年基礎化工行情及經營回顧

   伴隨化工行業維持較高的盈利水平,現金流持續改善,截至 2018 年三季度,全行業經營活動產生的現金流量凈額為 827.17 億元,同比增長 65%,創下十年來的最高值。

   大宗化工品價格的連續上漲對產業鏈下游帶來較大影響,隨著油價的下行和環保監管告別 “一刀切”,大部分周期品價格面臨較大的下行壓力,化工周期也結束了全行業性的大機會。

   從主要化工產品的價格和價差走勢來看,三季度價差還維持在高位,所以三季度化工行業業績還比較理想。進入四季度后,化工品的價格和價差出現了較大分化,有些產品盈利比較穩定,有些產品價格和價差明顯回落。 在此輪價格上漲的過程中,很多化工品并沒有出現產能的大幅擴張,供需關系相對健康;有明顯擴產的行業,產能增加主要來自頭部企業,集中度提升,龍頭企業對價格的控制力有所增強;   此外,以后所有的化工企業必須進入化工園區,但國內的化工園區有限,供給端會受到絕對限制。未來,化工企業預計會穩定的成為供應鏈的一環,利潤也有望長期相對穩定。

 

二、2019 展望:需求經受考驗,供給略有增加

根據供給端和需求端的情況,我們展望 2019 年化工品的表現。

  1、需求端:全球經濟不景氣,下游需求受考驗 2019 年全球經濟預計是近幾年來最為艱難的一年,化工行業下游的房地產、汽車、電 子、家電、農業等的增速都逐步放緩。化工品的下游需求增速降低,總體需求穩中略有增長。

  2、供給端:2018 年前三季度資本開支依然有較大幅度提升,但增速已明顯回落。 再結合在建工程和固定資產情況,2018 年資本開支和在建工程都處在高位,上市公司在 2019 年預計會迎來一定規模的產能釋放。 從存貨來看,2016 年以來,基礎化工行業存貨不斷增加,營運能力有所下降,給 2019 年的供給也帶來一定壓力。 另外,環保監管邊際上的放松也使供給端有所增加。但綜合來看,基礎化工行業的小企業依然在不斷退出,上市公司產能不斷釋放,行業集中度將進一步提升。

 

三、風險提示

 1、下游需求變弱的風險。19 年全球經濟形勢承受較大下行壓力,化工品下游需求有可能整體變弱。 

 2、產品價格大幅波動的風險。 需求不樂觀,且環保監管力度邊際上有所放松,整體供給會增加,另外原油有下跌風險, 化工產品價格下行壓力大。 

項目投建不及預期的風險。

 3、很多龍頭企業在近兩年規劃了較多的新建產能,但當前政府審批進度不確定性較大,很多新建項目能否順利達產不可預測性較大。                     

濰坊海之源化工市場研發部

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