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媒體報道

2018年周期退潮,2019布局成長

作者:
網絡運營部
來源:
2019/01/17 14:42
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【摘要】:
2018年行業回顧:上半年行業繼續受益產能周期及供改紅利,三季度開始受經濟增速下滑、環保政策糾偏影響,供需格局走弱導致行業景氣開始高位回落。2019年展望:整體偏弱,行情分化,布局成長。(1)農化板塊。實現鄉村振興、農民增收已成為重要國策,疊加全球糧食價格持續回暖,利好化肥與農藥需求提升。行業整合加速利好龍頭市占率不斷提高,農藥價格繼續高企,同時農業服務將成為未來農化企業轉型藍海。(2)油氣產業鏈

2018 年行業回顧:上半年行業繼續受益產能周期及供改紅利,三季度開始受經濟增速下滑、環保政策糾偏影響,供需格局走弱導致行業景氣開始高位回落。

2019年展望:整體偏弱,行情分化,布局成長。

(1)農化板塊。實現鄉村振興、農民增收已成為重要國策,疊加全球糧食價格持續回暖,利好化肥與農藥需求提升。行業整合加速利好龍頭市占率不斷提高,農藥價格繼續高企,同時農業服務將成為未來農化企業轉型藍海。

(2)油氣產業鏈。中油價背景下利于煉化保持較高盈利水平。 天然氣冬季供給仍承壓,行業成長屬性明顯。

化工行業景氣度見頂回落。行業收入與利潤整體環比下滑,但仍維持較高水平。

2016年以來,環保不達標產能陸續關停,疊加新增產能受行政性限制,行業供需格局轉好,同時國際油價觸底反彈高達兩倍漲幅,化工品價格指數自底部連續兩年上漲,但今年開始由高位逐步回落。

2018年大部分子行業繼續受益供給側改革紅利。2018年前三季度行業仍處于較高景氣周期,以氮肥為例,因小產能逐步退出市場,煤化工產品線醋酸、甲醇等品種盈利高企致使氮肥供給下降,前三季尿素均價同比上漲23%,同期動力煤價格僅上漲5%, 使得盈利水平大幅提升

 2019 年展望:油價震蕩偏弱,供需端均將承壓

2018年美國已陸續超越沙特與俄羅斯,成為全球第一大原油生產國,11月美國原油日產量維持在1170萬桶的歷史高位。整體而言,2019年國際原油市場供需格局弱于2018年,油價將震蕩偏弱,化工行業漲價行情將難以重現。

2019年行業供給將顯著增加,供給端壓力加大。2018年1-10月化學原料及化學制品制造業累計固定資產投資增速為2.8%,結束自2012年以來連續五年的下跌趨勢。

2019 年投資策略:周期退潮,看好成長

化工行業ROE在15年觸底后,自16年開始持續向上修復,2018 年前三季度行業整體扣非后ROE為8.04%,預計全年ROE為10%,已接近行業合理區間。 考慮到新產能周期已經開啟,2019年行業供需格局轉變將導致周期屬性強的行業盈利水平同比下降,因此我們判斷2019年行業整體機會將弱于2018年,表現將明顯分化, 周期行情退潮。

二、 原油市場機遇挑戰并存,天然氣邁入黃金發展期

 (一)原油供需弱平衡,短期承壓,波動加劇。

石油兼具金融、政治、商品三重屬性,其影響因素眾多,油價短期走勢往往會受到金融、庫存、特殊事件、消息面、市場情緒等因素影響,而原油期貨的市場表現又會左右油氣生廠商的實際投資與生產,進而影響市場供給,兩者相互交織影響。但其金融和政治屬性往往階段性改變其走勢,特別是當前美國主導的美國優先、民族主義、逆全球化背景之下,地緣政治波動加劇。

三、 農化:轉型服務為大勢所趨,市場加速向頭部集中

(一)國策聚焦鄉村振興,農化企業盈利將恢復增長

2018年一號文件將鄉村振興、農民 增收提升到前所未有的高度。糧食價格指數也自2017年開始觸底反彈,預計糧食價格將穩中趨漲,利好上游農化行業,現代農業服務加速推廣具備堅實基礎。2019 年我們重點看好加速布局現代農業服務的復合肥龍頭企業,以及產品供需仍處景氣周期、業績成長確定性高的農藥龍頭。

(二)農藥行業將持續高景氣

2017-2018年受益供給側改革加速,盈利加速增長,主要因環保不達標產能退出市場,供應緊張導致原藥價格持續上漲。我們預計2019年農藥行業將繼續高景氣,主要因環保政策下半年開始對之前的“一刀切”開始糾偏,但并不意味著全面放松,在近期環保污染事件仍頻發的大背景下,預計2019年行業環保核查仍將維持高標準。

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